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                下半年A股怎么走?十多家基金最新研判

                2022-07-09 11:08? 來源:中國基金報 作者:張燕北 本篇文章有字,看完大約需要 分鐘的時間

                來源:中國基金報

                近期,十余家基金公司發布了下半年投資策略,對2022年下半年的權益市場行情與投資機會進行分析展望。

                公募普遍認為,市場正在走出前期的低迷,A股盈利有望迎來改善,但是否已經形成了上漲的大趨勢,仍有待觀察。在具體投資機會上,下半年成長風格有望階段性占優,其它結構性機會也會涌現?;鸾浝響撟⒅鼐馀渲?,以景氣度為線索積極把握結構行情。

                經濟復蘇有望延續

                針對下半年宏觀經濟運行態勢,公募機構預計,下半年經濟或將恢復到常態化增長,全年增長態勢呈前低后高。

                就三季度而言,前海開源基金指出,從國內宏觀經濟情況來看,由于疫情防疫政策收緊,二季度經濟數據下滑,4月和5月的經濟數據與去年同期比較預計將是全年低點。根據國務院相關政策和央行一季度貨幣政策執行報告,貨幣政策將保持寬松,財政政策預計將快速發力。此外,穩消費和穩就業政策將成為主要政策發力點。如果疫情在可控范圍內,則三季度經濟數據可能將會有所恢復。

                招商基金研究部首席經濟學家李湛判斷,全年GDP增速低點或已現。李湛分析道,隨著疫情趨于穩定,政策全面發力,增長底部抬升。一季度經濟實現平穩開局,二季度經濟壓力不減反增,三、四季度隨著疫情擾動有望逐步減弱,政府工作重點從疫情防控轉向“穩增長”政策落地,政策全面發力下增長迎來底部抬升。預計Q2、Q3、Q4的GDP增速分別為0.9-1%、5.8-6.0%和6-6.3%,全年GDP增速約4.5-4.6%。

                下半年經濟增速有望在政策拉動下實現底部抬升

                下半年A股怎么走?十多家基金最新研判

                數據來源:Wind,招商基金研究部。單位:%

                建信基金分析稱,隨著全球進入加息周期,未來一年全球經濟增長將持續放緩。從國內來看,我國經濟下半年有望迎來一定程度的復蘇,其中基建和消費是重要看點?;ǚ矫?,專項債發行高峰對三季度基建投資形成較強支撐,或成為本輪疫情后最值得關注的方向之一;汽車是本輪消費政策的發力重點,Wind數據顯示,汽車在社會消費品零售總額中占比約27%,疊加政策利好,有望帶動消費回暖。

                從全球環境看,美聯儲加息在三季度或階段性對貨幣政策的預期和匯率產生擾動,但我國的貨幣政策大概率以國內經濟環境為主,當前資金利率較為寬松,后續將隨經濟基本面修復回到合理水平。

                景順長城基金認為,隨著疫情逐步得到控制,經濟觸底回升。各地復工復產有序推進,前期儲備項目逐步落地,產業鏈開始恢復,生產及消費有所回暖,疊加政策推出以托底經濟向下壓力,國內經濟開始走向正軌。

                隨著政策底的確認,穩增長逐步見效,經濟壓力邊際緩和,環比開始出現修復,但與2020年的快速恢復所不同的是,居民與企業預期、資產負債表、現金流在過去兩年受到了持續侵蝕,政策撬動的幅度相較從前有所下降,復蘇斜率或將趨緩。經濟恢復力度及強度尚待觀察,但向上修復仍有空間,政策需持續發力。

                震蕩中結構機會大于整體機會

                針對下半年的A股走勢,基金公司比較一致性地認為應當關注弱復蘇+強政策+估值水平較低的組合,下半年的A股整體可以樂觀。經濟的復蘇,也有望推動地產后周期和大金融的反彈,也可以關注。

                創金合信基金認為,基本面相對優勢將支持中國資產持續強于外圍。從基本面角度來說,中國資產相對美股優勢逐步顯現:一是中美經濟周期錯位,貨幣政策有寬松空間;二是基本面率先見底,中國經濟有望從衰退走向弱復蘇,相對全球從滯脹轉向衰退,具有明顯相對優勢。

                “而在震蕩中結構機會大于整體機會”。

                創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示,從盈利周期角度看,二季度是年內盈利低點,三季度確定性復蘇,四季度海外需求收縮效果顯現,可能對出口造成壓力,內需或難形成強對沖,海外的尾部風險,也可能短期沖擊國內基本面,我們對整體市場維持震蕩判斷。

                經過本輪反彈,寬基指數估值普遍反彈到50%左右分位,在宏觀環境不支持牛市假設的情況下,估值繼續抬升的壓力加大。超跌反彈之后,三季度市場仍有震蕩,震蕩中結構機會大于整體機會。

                建信基金認為,國內經濟基本面預期改善,以及貨幣信用雙穩,或將對A股行情形成支撐。目前來看,上市公司盈利下行空間較小,隨著大宗商品價格回落,中下游行業公司的盈利也有望逐步改善,但短期內仍需關注半年報盈利預期調整的風險。同時,雖然A股自前期底部反彈以來估值顯著修復,但股債性價比仍處于較為有利的區間,估值分位也處于歷史中位水平,估值風險較低。

                景順長城基金判斷,目前國內政策底與經濟底已確認,A股自2021年初以來的這一輪下跌,時間和空間上均較充分,投資者信心有所恢復。整體上判斷后市為“上有估值頂、下有盈利底”的結構行情,“估值頂”來自海外流動性緊縮、需求走弱的壓力以及國內復蘇高度的不確定性,“盈利底”來自經濟高頻數據持續修復、二季度盈利周期低點的判斷。下半年在穩增長與寬信用傳導下,盈利有望邊際回升,可以景氣度為線索積極把握當前結構行情。

                就A股市場估值而言,李湛總結道,借反彈行情有所修復,目前整體處于中等位置。4月26日市場啟動反彈行情以來,主要指數的估值都得到了較大幅度的修復。四大風格估值分位分化較大,除消費外,其他風格估值明顯仍在低位。其中經過近期反彈修復后,消費風格的估值分位已至歷史分位值90%的高位,在四大風格中屬于歷史估值分位最高的,和自身歷史相比也基本處于偏高水平;成長風格近期修復后,目前仍只是在歷史分位值44%位置,處于自身歷史的中等偏低位置。

                因此,李湛表示,綜上所述,下半年A股最大的支撐來自于企業盈利隨增長底部回升而逐級抬升。最大的制約來自于對美國經濟衰退擔憂引發美股調整進而抑制A股風險偏好。內部支撐稍強于外部擾動,推動市場震蕩上行。

                穩增長價值標的和充分調整的成長標的獲看好

                整體來看,成長板塊仍然是公募重點關注的方向,新能源、軍工等高景氣賽道獲看好。

                上投摩根基金資深基金經理李德輝表示,當前國內的流動性比較寬松,整個市場處于反彈趨勢中。未來可以從兩種假設來看,一是假設經濟如期復蘇,那么市場行情會更均衡,消費、金融等行業也會有所表現;二是如果經濟還是偏弱,那么高景氣行業或將更為占優。但不論哪一種情況,市場二次探底、回到低點的可能性不大。中信建投證券陳果也指出,下半年市場預計以震蕩結構性行情為主,成長風格或更占優。

                從行業角度來看,李德輝依次看好新能源、半導體、軍工、高端消費和金融等行業。此外,石油價格高漲疊加購置稅減免政策,推動新能源車銷量上升,企業品牌重塑或者新技術發展可能帶來更大的機會。上投摩根基金經理趙隆隆則補充,基于當下時點,在新能源產業鏈方面,將關注競爭格局好的電池、材料以及新技術衍生的新機會,看好汽車智能化方向,并積極關注有技術及成本優勢的企業。

                華寶基金董事總經理首席經濟學家李慧勇認為,當前滬深300股債收益比處于近十年81%分位水平。主要寬基指數估值降至歷史30%-65%分位附近。弱復蘇+強政策+估值水平較低的組合,下半年的A股整體可以樂觀。歷史上看,成長股在此環境下表現較好,其中高景氣制造還疊加了成本改善的邏輯。經濟的復蘇,也有望推動地產后周期和大金融的反彈,也可以關注。

                博時基金首席權益策略分析師陳顯順則看好成長股和周期股。行業配置上,他重點關注風電、光伏,新能源車、傳統汽車整車和零部件,以及以石化和煤炭為代表的資源品。他認為,這幾個行業的共同特點是,在下半年盈利的確定性和景氣度是相對比較高的,并且經歷了上半年的調整之后,估值又處于相對比較合理的位置。

                在具體投資方向上,建信基金認為有三條主線值得關注。一是“宏觀主線”,包括汽車、電力設備、高端裝備等景氣度較高且成本壓力緩解的中游制造和耐用品消費,以及食品飲料、農業等受益于提價的必需消費品。二是“困境反轉主線”,包括餐飲旅游、免稅、醫美、醫療服務等線下出行,以及家電家具、消費建材等地產后周期產業鏈都有機可尋。三是“產業主線”,“新能源+新基建+數字化”是中期確定性較強的賽道,但短期需留意交易擁擠問題。

                景順長城基金則表示,在具體行業配置上,科技行業側重于高增速??陀^上講,對于需求全球化的科技板塊來說,今年的外部環境有一定壓力,海外貨幣收緊、經濟見頂、全球半導體周期走弱、消費電子需求嬴弱等。


                建信基金預計后續市場將重回震蕩,單邊熊市可能性不大,暫時仍以結構性機會為主。建議均衡布局穩增長價值標的和充分調整,景氣度高的成長標的。繼續對市場維持“不過分樂觀、不過分悲觀”的態度,可適當關注以下領域:新基建、老基建、新能源產業鏈、半導體。此外,必選消費及高端、次高端白酒、醫藥、國企改革主題也值得重點關注。更多股票資訊,關注財經365!

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